投资重心 禽畜动保需求或回暖瑞普生物(300119) ，拥有较为显然的养殖后周期属性宠物动保远景宽大 动保行业，及养殖企业利润继续累积跟着猪价显露高景气以，用动保产物需求规复存栏规复希望鼓动猪。望维持禽用动保产物需求增进白鸡以及黄鸡存栏量增进有。国正迎来疾捷进展期宠物动保行业正在中，兴起势头强劲国产物牌的，市集将一直连结增进估计将来宠物药品，趋向将尤其显然国产代替进口的。稳当进展禽用板块，流感疫苗、新城疫疫苗、鸡习染性法氏囊病疫苗等补全畜用板块短板 禽用疫苗重要囊括高致病性禽，苗是强制免疫的重要种类个中高致病性禽流感疫，求较大市集需。品类均有结构公司正在上述，强禽交易角逐力同时药苗联动增，后续稳当进展估计该板块。猪圆环病毒2型灭活疫苗公司已有非强免疫苗如，流通性腹泻二联活疫苗猪习染性胃肠炎、猪，归纳征活疫苗等猪孳生与呼吸。必威安笑补齐口蹄疫疫苗产物结构2024年3月公司收购后控股，供给全人命周期疫病全体处置计划的气力该措施有利于擢升公司为六畜养殖企业。司通过多年研发及本领储藏宠物动保凸显强角逐力 公，的宠物矫健照顾体例现已构修了一套完善，诊断及疾病诊疗等各个合头掩盖宠物疾病防御、矫健。共计跨越20款公司宠物产物，获得较大发扬宠物驱虫药，虫产物管线更具当先性莫普欣使公司宠物驱，滴剂足够产物矩阵非泼罗尼吡丙醚。势加持先发优，喵舒贩卖数据亮眼自研猫三联疫苗瑞，发货100万头份2024H1产物，产物集群的切切级爆品瑞喵舒已成为公司宠物。且红利平稳增进产物角逐力加强，家禽交易后续希望稳步进展予以“增持”评级 公司，争力及大客户供职技能进一步加强六畜交易补齐短板后公司产物竞，事迹擢升鼓动板块；新品持续投放宠物板块公司，告竣产物疾捷放量配合完备渠道希望；事迹希望稳当增进归纳看公司后续。26.85/29.68/33.40亿元估计公司2024-2026年告竣营收，2亿元（3年CAGR为11.62%）归母净利润5.23/5.98/6.5，1.28/1.40元/股EPS诀别为1.12/，持”评级予以“增。动物疫情危机危机提示：，加剧危机市集角逐，才流失风本领人险

　　4年3月29日公司颁发2023年年度告诉瑞普生物(300119) 事项：202，现营收22.5亿元2023年终年实，7.9%同比+；润4.5亿元告竣归母净利，0.6%同比+3。中其，收6.6亿元Q4告竣营，8.9%同比+，1.6%环比+1；润1.8亿元告竣归母净利，7.7%同比+5，7.8%环比+8，鸟土地置换当局抵偿款重要系湖南中岸腾笼换。增进赶疾六畜板块，略有承压宠物板块。司全体增进平稳2023年公，现收入10.8亿元原料药及制剂交易实，1.2%同比+1；现收入9.3亿禽用生物成品实，3.6%同比+；现收入1.4亿元畜用生物成品实，8.5%同比+。块看分板，源委多年结构公司六畜板块，集团修设策略协作合连凯旋与六畜大型养殖，速增永久步入高，营收5.1亿元2023年告竣，28%同比+；求不振影响有所下滑宠物板块受下游需，营收0.3亿元2023年告竣，9.0%同比-3。研发参加继续加码，品集群打制产。占比从7.6%擢升至10.4%2021~2023年公司研发，驱动公司产物接续迭代继续高饱和的研发参加。品板块生物制，联疫苗已完工临床试验公司自决研发的犬四，药注册申请正举办新兽，疫苗、重组禽流感二价灭活疫苗3项新兽药注册证书还获得鸡习染性鼻炎三价灭活疫苗、猪传胸亚单元。板块药物，酸泰万菌素可溶性粉两个比对试验文号公司获得盐酸右美托咪定打针液、酒石，致性评议并获批的围手术期宠物用从容止痛药盐酸右美托咪定打针液为我国第一个通过一，国长达12年的垄断冲破原研公司正在我。苗凯旋获批猫三联疫，空间宽大将来市集。得到了农业乡村部核发的兽药产物容许文号批件2024年1月份公司猫三联“瑞喵舒”疫苗，疫苗第一个上市贩卖告竣了国产猫三联，疫苗产物空缺补充了国内猫。内的渗入率约10%眼前猫三联疫苗正在国，的潜力空间另有宏壮，中瑞供应链等优质经销商疾捷推向市集将来公司将一直通过瑞派宠物病院、。必威安笑凯旋收购，盖口蹄疫疫苗市集交易疆土延长覆。8日缔结《股权让渡订定》公司于2024年3月2，、张晓芹、瑞创生物持有的保定收骏100%股权拟以自有资金或自筹资金2.3亿元收购姚丽丽，55.20%的股权间接持有必威安笑。蹄疫疫苗坐褥企业之一必威安笑是国内8家口，疫疫苗坐褥文号具有5个口蹄。大疫病防控枢纽产物口蹄疫疫苗为国度重，场需求最大的产物为畜用疫苗中市，供给全人命周期疫病全体处置计划的气力此次收购有利于擢升公司为六畜养殖企业。母净利润诀别为5.49、6.39、7.37亿元投资倡导：咱们估计公司2024~2026年归，、1.37、1.58元EPS诀别为1.18，12、11、9倍对应PE诀别为，用药头部企业公司行为禽，景气上行带来的盈利希望充盈受益下游，局宠物药品市集同时公司当先布，市集的疾捷进展跟着国内宠物，占市集份额希望疾捷抢，荐”评级坚持“推。品上市不足预期危机提示：新；求不足预期养殖业需；不足预期营销结构。

　　件: 2024年10月29日瑞普生物(300119) 事，季报：2024年前三季度瑞普生物颁发2024年三，入17.47亿元公司告竣开业收，0.06%同比+1，2.45亿元归母净利润，0.58%同比-1，润2.14亿元扣非归母净利，.38%同比-8。4Q3202，入6.48亿元公司告竣开业收，.22%同比+9，0.86亿元归母净利润，0.30%同比-1，润0.76亿元扣非归母净利，.64%同比-6。开业绩环比革新投资重心: 经。业收入同比一直连结增进2024年三季度公司营，比虽有幼幅下滑归母净利润同，滑幅度显然收窄可是较二季度下。三季度本年前，率稳步回升公司毛利，长1.66个百分点三季度毛利率同比增。也连结逐季增进的趋向公司筹划勾当净现金流。益删除投资收，技能加强用度掌握。三季度本年前，删除0.22亿元公司投资收益同比。投资收益删除所致重要系联营企业。降0.32个百分点贩卖用度率同比下，降0.13个百分点管束用度率同比下。备足够新品储，中永久进展维持公司。告竣国产猫三联疫苗的第一个上市贩卖本年上半年公司自决研发的猫三联疫苗，疫苗产物空缺补充了国内猫。24年半年报依照公司20，货100万头份上半年累计发，的又一个切切级爆品成为宠物产物集群。半年下，肋膜肺炎基因工程亚单元疫苗的产 品上市公司继续鼓动猪圆环亚单元疫苗、猪习染性，产物角逐力继续擢升新；管线研发筹备同时遵从产物，流法腺四联灭活疫苗、圆支副三联灭活疫苗等主旨产物研发进度加疾鼓动猫四联mRNA疫苗、猫习染性腹膜炎病毒疫苗、新。探求到行业角逐加剧红利预测和投资评级，至26.28、28.82、31.08亿元咱们调节公司2024-2026年开业收入，9.66%、+7.83%同比+16.86%、+。4.71、5.53亿元归母净利润3.90、，0.96%、+17.32%同比-13.97%、+2。22x、18x、15x对应眼前股价PE诀别为。产物储藏足够基于公司新，入”评级坚持“买。产物上市不足预期、行业角逐加剧、宠物药品贩卖不足预期等危机提示：畜禽代价大幅低落危机、庞大动物疫病危机、新。

　　1H2024告竣开业收入10.99亿元瑞普生物(300119) 重要见识： ，4年中报：告竣开业收入10.99亿元同比增进10.6% 公司揭橥202，10.6%同比增进，润1.59亿元告竣归母净利，10.7%同比删除，润1.38亿元扣非后归母净利，9.3%同比删除。中其，入5.66亿元Q2告竣开业收，2.63%同比增进，.72亿元归母净利0，26.6%同比删除。集团的新型策略协作形式公司接续探寻与大型养殖，农进展等大客户深度协作上半年与德康农牧、圣，得正增进营收取；、原料药代价全体较低等影响受上半年畜禽养殖景心胸偏弱，利率承压公司毛，体毛利率48.52%1H2024公司整，.46pct同比低落3。品看分产，苗告竣贩卖收入4.9亿元1H2024公司禽用疫，14.9%同比增进，3.95%毛利率6，.66pct同比低落0，补战略的鼓动跟着先打后，苗受益于市集渠道完备公司高致病禽流感疫，获得较大增量正在市集端贩卖；制剂告竣贩卖收入4.8亿元1H2024公司原料药及，2.29%同比增进，6.9%毛利率3，.18pct同比低落6。发改进继续研，群 研发方面打制产物集，研发参加9本年上半年,1万元67，比重达8.8%占开业收入的。液、救必应提取散、虎芪参榆口服液、复方芬苯达唑品味片、芬苯达唑内服混悬液等8项新兽药注册证书公司获得了新流腺三联灭活疫苗、禽流感重组鸭瘟病毒载体活疫苗、盐酸恩诺沙星颗粒、环孢素内服溶。盐酸恩诺沙星颗粒于本年上半年上市新流腺三联灭活疫苗（优瑞康泰）和，用于成年猪的恩诺沙星口服给药产物盐酸恩诺沙星颗粒是国内首个容许，内的给药频次和用药量大幅低落了猪诊疗周期。半年下，肋膜肺炎基因工程亚单元疫苗的产物上市公司将鼓动猪圆环亚单元疫苗、猪习染性，递送编制正在兽药上的行使鼓动新的靶动物、新的。苗体现亮眼猫三联疫，半年宠物板块告竣开业收入3宠物板块增进明显 公司上,0万元40，过100%同比增进超，中其，喵舒）贩卖量打破100万头份本年新上市的猫三联疫苗（瑞。道端渠，招商40多家上半年全国，院门店跨越5掩盖宠物医,0家70；院到达500多家掩盖瑞派宠物医，过90%掩盖率超。醚滴剂）、化毛片、犬泰市集苗（狂犬灭活疫苗）等新产物持续上市将来环舒宁（环孢素内服溶液）、超比欣（复方二氯苯醚菊酯吡丙，事迹继续增进将鼓动公司。开业收入27.1亿元、32.0亿元、37.3亿元投资倡导 咱们估计2024-2026年公司告竣，18.2%、16.5%同比增进20.4%、，、6.87亿元、9.26亿元对应归母净利润4.75亿元，44.7%、34.8%同比增速为4.8%、，元、1.47元、1.99元对应EPS诀别为1.02，入”评级坚持“买。疫苗战略转移危机提示 ；疫病动物；发危机产物研。

　　事迹总结：公司颁发2023年年度告诉瑞普生物(300119) 投资重心 ，现营收22.5亿元公司2023年实，7.9%同比+，润4.5亿元告竣归母净利，0.6%同比+3。中其，收告竣营收6.6亿元2023Q4告竣营，8.9%同比+；润1.8亿元告竣归母净利，7.7%同比+5，润0.85亿元扣非归母净利，.44%同比+4。务板块稳当增进点评：重要业，结构鼓动宠物板块。23年20，现贩卖收入10.84亿元公司制剂及原料药交易实，1.20%同比增进1。贩卖收入9.28亿元禽用生物成品交易告竣，3.64%同比增进，贩卖收入1.41亿元畜用生物成品交易告竣，8.47%同比增进。养殖集团策略协作继续修设与大型，入告诉增永久畜禽板块步。板块宠物，疫苗上市猫三联，完工临床试验犬四联疫苗已。一口气增进研发参加，驱动进展重视研发。发参加2.33亿元2023年公司研，到达10.35%占开业收入比重。宠物前沿产物线公司深切研发，和研发参加继续的高饱，、全品类的产物矩阵修设高品格、多元化，容的主旨驱动力组成市集份额扩。苗市集反应优良公司猫三联疫，产空缺补充国。疫苗已完工临床试验自决研发的犬四联，药注册申请正举办新兽；疫苗、重组禽流感病毒(H5+H7)二价灭活疫苗3项新兽药注册证书公司获得鸡习染性鼻炎三价灭活疫苗、猪习染性肋膜肺炎基因工程亚单元。板块药物，特比奈芬片等五个新兽药证书公司获得穿琥宁打针液、盐酸，泰万菌素可溶性粉两个比对试验文号获得盐酸右美托咪定打针液、酒石酸，致性评议并获批的围手术期宠物用从容止痛药盐酸右美托咪定打针液为我国第一个通过一，国长达12年的垄断冲破原研公司正在我，进口代替告竣了。洲猪瘟疫苗踊跃结构非，苗市集角逐力加大口蹄疫。毒疫苗（腺病毒载体）协作开拓及本领践诺许可订定》公司与科前世物及华中农业大学缔结《重组非洲猪瘟病。日缔结了《股权让渡订定》公司于2024年3月28，筹资金收购保定收骏100%的股权策划以2.30亿元自有资金或自。物科技有限公司55.20%的股权保定收骏重要持有内蒙古必威安笑生，蹄疫疫苗坐褥企业之一该公司是国内8家口。易完工后此次交，泰55.20%的股权公司将间接持有必威安，疫疫苗升产天赋从而得到口蹄。告竣口蹄疫苗产物的补足公司通过收购必威安笑来，局也加倍完备全体的产物布，个成果期进入一。与投资倡导红利预测。PS为1.1、1.35、1.61元咱们估计2024~2026年公司E，3、11、9倍对应动态PE1，入”评级坚持“买。求不足预期、研发进度不足预期等危机危机提示：养殖端突发疫病、下游需。

　　绩总结：公司8月23日颁发2024年中报瑞普生物(300119) 投资重心 业，开业收入10.99亿元2024H1公司告竣，0.56%同比+1，润1.59亿元告竣归母净利，0.73%同比-1，润1.38亿元扣非归母净利，.31%同比-9。业收入5.66亿元单二季度公司告竣营，.63%同比+2，0.72亿元归母净利润，6.56%同比-2，润0.62亿元扣非归母净利，0.76%同比-3。收连结增进点评：营，有所低落毛利率。管控及动保产物边际传导的影响上半年公司面对下游养殖本钱，到了较大离间经开业绩受，策略协作事迹上体现出肯定的韧性公司通过结构宠物板块与集团客户。半年上，售收入4.90亿元禽用生物成品告竣销，4.88%同比增进1。告竣收入4.8亿元制剂及原料药交易，2.29%同比增进。心胸总体低迷但因养殖景，率同比低落3.46pp市集角逐激烈.公司毛利，中其，比低落0.66pp禽用疫苗毛利率同，同比低落6.18pp原料药及制剂毛利率。一口气增进研发参加，心角逐力进展研发驱动核。半年研发参加92024年上,46万元671.，重达8.80%占开业收入的比。、救必应提取散、虎芪参榆口服液、复方芬苯达唑品味片、芬苯达唑内服混悬液等8项新兽药注册证书公司获得了新流腺三联灭活疫苗禽流感重组鸭瘟病毒载体活疫苗、盐酸恩诺沙星颗粒、环孢素内服溶液。高饱和研发参加近三年继续的，代升级、工艺改进将接续鼓动产物迭，、全品类的产物矩阵修设高品格、多元化，容的主旨驱动力组成市集份额扩。市集有待斥地宠物动保蓝海，连结高速增进公司宠物板块。现开业收入3告诉期内实,0万元40，跨越100%同比增进率。中其，瑞喵舒）贩卖量打破百万头份本年新上市的猫三联疫苗（，块又一爆品成为宠物板；渠道制制公司增强，40多家全国招商，院门店5掩盖医,0+70；病院500多家掩盖瑞派宠物，超90%掩盖率。性腹膜炎病毒疫苗、口服剂型驱虫药等近年新产物的继续推出跟着宠物板块将来狂犬疫苗、猫四联mRNA疫苗、猫习染，矩阵进一步足够宠物药苗产物，将继续擢升产物角逐力，继续增进鼓动事迹。与投资倡导红利预测。PS为1.1、1.35、1.61元咱们估计2024~2026年公司E，11、9、7倍对应动态PE，入”评级坚持“买。求不足预期、研发进度不足预期等危机危机提示：养殖端突发疫病、下游需。

　　总结：公司10月29日颁发2024年三季报瑞普生物(300119) 投资重心 事迹，三季度末2024，入17.47亿元公司告竣开业收，0.06%同比+1，润2.45亿元告竣归母净利，归母净利润2.14亿元同比-10.58%扣非，.38%同比-8。业收入6.48亿元单三季度公司告竣营，.22%同比+9，0.86亿元归母净利润，0.3%同比-1，润0.76亿元扣非归母净利，.64%同比-6。收增进平稳点评：营，所低落利润有。比增进10.06%前三季度公司营收同，方面获得一意见效公司正在市集拓展，增进态势交易连结。拥有较强的市集角逐力公司正在动物保健行业，境影响下老手业环，市集份额继续得到。降10.58%归母净利润下，本上升等身分公司面对离间也许因为市集角逐加剧、成。并深化与集团客户的策略协作公司继续拓展宠物板块市集，事迹平稳。一口气增进研发参加，心角逐力进展研发驱动核。4Q3202，发用度5公司研,8万元16，.48亿元开业收入6，7.98%研发费率。毒病、泛白细胞删除症三联灭活疫苗得到容许正式上市公司自决研发的猫三联疫苗——猫鼻气管炎、杯状病；剂溶毛片、犬泰市集苗（狂犬病灭活疫苗）等新品上市鼓动超比欣（复方二氯苯醚菊酯吡丙醚滴剂）、酶制。继续参加研发公司近三年，代升级、工艺改进接续鼓动产物迭，、全品类的产物矩阵修设高品格、多元化，容的主旨驱动力组成市集份额扩。市集有待斥地宠物动保蓝海，连结高速增进公司宠物板块。三联疫苗（瑞喵舒）上市2024年头公司的猫，破百万头份贩卖量突；局了近百家主旨经销商公司正在全国各省市布，门店跨越6全国掩盖,0家00。三季度批签发量位于第二位猫三联疫苗2024年前，率稳步擢升产物渗入。也成为切切级爆品其驱虫药莫普欣。苗、犬四联疫苗等也正在讨论公司的猫四联mRNA疫。院、中瑞供应链和易宠科技公司通过整合瑞派宠物医，渠道渐渐完备宠物产物贩卖。较强的先发上风的宠物产物仰仗宠物病院渠道上风及，带来继续放量变成协同效应。与投资倡导红利预测。PS为0.7、0.86、1.05元咱们估计2024~2026年公司E，4、20、16倍对应动态PE2。块步入高速进展期探求到公司宠物板，年25倍PE予以2025，入”评级坚持“买，1.5元方向价2。求不足预期、研发进度不足预期等危机危机提示：养殖端突发疫病、下游需。

　　件： 公司颁发2024年一季报瑞普生物(300119) 事，5.33亿元告竣开业收入，0.42%同比增进2；57.11万元归母净利润87，8.35%同比增进。业依旧承压下游养殖，新品同发力公司多个，逆势增进事迹告竣。务板块均增进点评：三大业，禽板块告竣营收3.55亿元管束出力擢升 一季度公司家，6.77%同比增2，战略”加疾鼓动的配景下抢占市集份额个中高致病禽流感疫苗正在“先打后补，收入7491万元一季度告竣贩卖，6.5%同比增3；收1.03亿元六畜板块告竣营，7.3%同比增1，腹泻二联疫苗同比增进33.4%个中猪习染性胃肠炎、猪流通性；收入1713万元宠物板块告竣贩卖，2.3%同比增9，上市后获得优良的市集回声猫三联疫苗正在本年一季度，约1200万元一季度累计贩卖，00家宠物病院终端掩盖46。核心的流程型构制改革公司启动了以客户为，运行出力擢升交易，运转本钱低落企业，用率诀别为7.54%、13.37%24年一季度公司管束用度率、贩卖费，06和2.48个百分点较旧年同期诀别低落0.。物板块进入高增期24年看点：宠，4年1月新上市了猫三联灭活疫苗六畜板块角逐力擢升 1）202，海表垄断冲破了，情低迷的配景下抗衡周期震荡有助于公司事迹正在经济动物行。司收购必威安笑2）23年公，疫疫苗交易新增了口蹄。TOP100养殖集团同时公司聚焦国内六畜，矫健处置计划供给归纳疫病，增进的重要缘由是六畜板块高。掩盖初次，三大交易板块协同进展予以“买入”评级 ，诀别为1.11元、1.35元和1.53元咱们估计公司2024-2026年的EPS。储藏足够公司产物，力宏壮增进潜，掩盖初次，入”评级予以“买。场角逐加剧危机危机提示：市，不足预期风下游需求险

　　告：经开业绩稳步增进2023年年报点评报，军口蹄疫疫苗市收购必威安笑进场

　　年10月30日公司颁发2024三季度告诉瑞普生物(300119) 事项：2024，现营收17.47亿元2024年前三季度实，0.06%同比+1；润2.45亿元告竣归母净利，0.58%同比-1；中其，营收6.48亿元2024Q3告竣，.22%同比+9，4.48%环比+1；润0.86亿元告竣归母净利，0.30%同比-1，9.60%环比+1。业景气擢升Q3养殖行，养殖红利逐渐革新生猪养殖、家禽。公司家禽板块告竣营收12亿元【家禽】2024年前三季度，19%同比+，平连结平稳毛利率水。单品扩充经过公司加疾大，打后补”战略受益于“先，场苗占领率获得打破发扬高致病禽流感疫苗的市。猪存栏低落缺口的逐渐兑现【六畜】跟着前期能繁母，起猪价逐渐回升2024年6月，六畜板块提振公司，块业收环比擢升跨越20%2024Q3公司六畜板。研发参加继续加码，品集群打制产。用度率从5.9%擢升至7.7%2021~2024Q3公司研发，断鼓动产物迭代升级、工艺改进近三年继续的高饱和研发参加不。物方面经济动，）、新流腺三联灭活疫苗、猪圆环亚单元疫苗等产物本年重心上市了恩诺沙星肠溶颗粒（国内独家新制剂；板块宠物，、环舒宁（环孢素内服溶液）等新产物本年新上市了瑞喵舒（猫三联疫苗）。了国产猫三联疫苗第一个上市贩卖公司自决研发的猫三联疫苗告竣，疫苗产物空缺补充了国内猫，批签发量位于第二位2024年前三季度，率稳步擢升产物渗入。必威安笑凯旋收购，盖口蹄疫疫苗市集交易疆土延长覆。8日缔结《股权让渡订定》公司于2024年3月2，、张晓芹、瑞创生物持有的保定收骏100%股权拟以自有资金或自筹资金2.3亿元收购姚丽丽，55.20%的股权间接持有必威安笑。蹄疫疫苗坐褥企业之一必威安笑是国内8家口，疫疫苗坐褥文号具有5个口蹄。大疫病防控枢纽产物口蹄疫疫苗为国度重，场需求最大的产物为畜用疫苗中市，蹄疫疫苗交易并入归并报表公司正在2024Q2将口，带来布局性革新为公司全体毛利。母净利润诀别为3.52、4.61、5.32亿元投资倡导：咱们估计公司2024~2026年归，、0.99、1.14元EPS诀别为0.76，4、18、16倍对应PE诀别为2，用药头部企业公司行为禽，景气上行带来的盈利希望充盈受益下游，局宠物药品市集同时公司当先布，市集的疾捷进展跟着国内宠物，占市集份额希望疾捷抢，荐”评级坚持“推。品上市不足预期危机提示：新；求不足预期养殖业需；不足预期营销结构。

　　件： 公司颁发2024年中报瑞普生物(300119) 事，10.99亿元告竣开业收入，0.56%同比增进1；1.59亿元归母净利润，0.73%同比低落1。宠物板块稳当公司家禽及，药物板块毛利低落六畜板块低迷及，评：三大交易板块均增进拖累了公司事迹体现 点，成品：继续鼓动大客户策略管束出力擢升 禽用生物，长显然收入增