工程机械：景气拉长叠加业绩弹性释放 板块预期有望修复

　　渐进式更新释放叠加市场持续理性，行业韧性增强、景气周期拉长

　　必威注册 挖机销量在上一年高基数基础上向中速增长换挡，前5月共计销量10.59万台，预计全年销量有望接近18万台。目前，市场对周期回落担忧跟分歧扩大，板块股价出现跟业绩跟销量表现“脱钩”特征，结合近期走访主机企业调研了解，我们认为本轮周期发展韧性增强、景气周期有望拉长，主要原因在于：1)行业进军存量时代，保有量规模庞大，更新需求占领主导(占比约60%)，渐进式跟有节奏的更新需求释放为行业景气保持性给予了有力支撑；2)市场主体更趋理性，主机企业严格客户信用审查、信用销售条件及危险把控，18年行业分期首付比例普遍上调；3)开工小时数持续相对景气高位，地产回暖预期增强，农村建立领域释放新增长动力。

　　必威注册 起重机跟泵车开工率保持创新高，高增长向后周期起重机跟混凝土机械传导

　　据产业链调研了解，当下起重机跟混凝土泵车的开工小数保持创新高，5月份起重机跟泵车开工小时数均为16年以来单月最高值，整体开工需求呈现保持向好发展动向。同时，销量数据来看，行业高增长在挖机之后，向施工周期后端设备起重机械跟混凝土机械传导，前5月混凝土泵车销量翻番增长，增长 https://injection-molding-machine.tayu.cn/ 继续加速。

　　国产品牌竞争力增强，挖机市占率过半但仍有较大提高空间

　　国产品牌近年来在技术、产品、品牌跟渠道等角度完成多维度加强，近年来，伴随竞争力保持增强，国产品牌市占率保持提高，日系跟韩系则相对日益萎缩，截至2018年5月，国产品牌市占率已由08年的22.2%升至53.7%，且在技术门槛更高、单品价值量更高的中大挖市场，市占率亦继续提高。可是，当下国产品牌在中大挖(尤其大挖)市场占有率仍远落后于欧美跟日系，同时，当下混凝土机械、起重机等国产化率已超90%，挖机国产化率仍有较大空间。

　　经营质量显著提高，报表修复加速盈利弹性释放

　　周期景气叠加报表修复背景下，板块上市公司业绩普遍大幅回暖：1)资产端来看，应收账款历史问题逐步出清，17年板块上市公司集中计提减值后，资产减值损失对利润的侵蚀进军下跌通道；2)板块上市公司现金流情况保持改善。我们认为，行业发展韧性增强、景气周期有望拉长，且当下高增长向起重跟混凝土机械传导，周期高景气基础上，伴随报表修复，龙头公司业绩弹性有望加速释放。当下，板块主要公司估值处于相对低位，安全边际较高且兼具向上弹性。