.机械行业：聚焦景气子行业 精选估值成长匹配的个股

　　联讯证券

　　机械2017&；2018Q1财报分析：分化加剧、周期复苏、成长唱戏

　　2017年机械行业共完成营收11092.64亿，同比增长17.64%，必威注册 共完成归母净利润561.51亿，同比增长323.52%。2017年净利润增速排名前列的子行业基本都是周期机械，包括工程机械、船舶、机床、重型机械、矿山冶金、油服设备，增速都超过100%，当中工程机械净利润弹性排名第一，2017年同比增长573.72%。别的增长较快的有锂电设备(145.08%)、金属制品(74.46%)、专用设备(68.31%)、智能装备(46.66%)、煤炭机械(47.16%)。净利润增速较差的是农业机械(-73.6%)、电梯(-26.35%)、仪器仪表(-10.64%)、制冷空调(-3.62%)。

　　2018Q1季报，机械行业整体完成营业收入2463.29亿，同比增长17.79%，整体完成净利润117.54亿，同比增长34.35%。整体业绩向好，周期机械不断走强。从净利润看，2018Q1净利润增速较快的子行业依次是煤炭机械(123.24%)、机床工具(119.73%)、工程机械(108.77%)、磨料磨具(101.04%)、锂电设备(67.76%%)、智能装备(58.18%)。增速较低的有农业机械(-55.04%)、电梯(-46.64%)、制冷空调(-45.85%)、油气设备(-39.30%)、基础件(-11.66%)

　　机械板块2018年行情回顾：走向很弱，估值到达历史低位

　　2018年至今全A指数累计涨跌幅为-7.5%，必威注册 按SW一级行业划分，当中SW机械2018年至今涨跌幅为-15.9%，排列SW一级行业倒数第五。SW机械所有子行业2018年至今涨跌幅均为负值。

　　机械行业当下PE-TTM估值水平为33.7X，在SW一级行业中位列中游，对比别的中游设备制造业有较显著的估值优势。PB估值水平为2.3X，接近全A行业PB中游水平。从机械行业的PE-band、PB-band看，截止到报告日，机械指数(882212.WI)PE已经跌到23.67X，跌破PE中枢，PB已经跌到1.8X，跌破PB中枢下轨。我们看目前机械板块的PEPB估值水平已经到达2012年12月上一波创业板大牛市启动点的位置，PB水平低于2008年12月1664点历史大底的位置。从估值的方面看，机械板块当下估值处于历史低位区间，PB水平更是处于历史绝对低位。

　　工程机械销量保持超预期，业绩弹性重大

　　挖掘机作为率先品种领先走出底部，已经接近历史高峰，别的工程机械品种基本都是从2017年开始全面复苏，仍有足够的空间跟 时间接力挖掘机的复苏。我们认为本轮工程机械更新需求从2017年开始，有望保持2,3年(上一轮销量高峰保持时间)。

　　除了更新需求外，本轮房地产投资的超预期也给工程机械带来了较大的新增需求。在长达五年的行业低谷，整个工程机械行业过程了去产能的痛苦周期，充足过程优胜劣汰，最终完成剩者为王，市场集中度大大提升。龙头企业逐渐出清危险，降低产能跟杠杆，财务指标逐步改善，随着本轮工程机械销量继续超预期，业绩弹性重大。重点推荐工程机械巨头三一重工(行情600031,诊股)、徐工机械(行情000425,诊股)。

　　国际油价稳中有升，油服设备行业触底反弹

　　随着国际形势变化，原油供需失衡逐渐得到打破，油价也随着有了较大反弹。我们认为这种发展动向中期不会改变，油价进军稳步上行周期。随着油价的保持回暖，油服设备行业将触底反弹。油服、油气设备企业过程长期的底部洗牌，也形成剩者为王的格局，我们看好新的油价上行周期下油服、油气设备龙头的利润弹性。重点推荐压裂设备龙头杰瑞股份(行情002353,诊股)。

　　天然气迎来中长期发展空间，产业链龙头标的受益

　　中国天然气的供需缺口重大，对外依存度越来越高。2017年，中国天然气的年生产总量为1480亿立方米，增速8.2%；年消费总量为2352亿立方米，增速15.3%，对外依存度高达38.5%，将来五年内行业复合增速都在15%以上，我们认为天然气在中国能源中占比继续提高，这已经得到政策跟市场的认可，天然气产业链迎来较大的中长期发展空间，相关产业链龙头标的将受益明显。我们重点推荐天然气设备全产业链龙头中集集团(行情000039,诊股)、工业、商业、民用燃气表三大领域的龙头金卡智能(行情300349,诊股)。

　　新能源汽车渗透加快，锂电设备需求旺盛，市场比重向龙头汇合

　　从全球锂电池用电量预测来看，到2020年，全球小型锂电、新能源汽车跟工业储能三项结合的总用电量将达到245GWh，年均复合增长率将达到24%。当中动力电池年均复合增长率为44.4%。

　　为占据新能源汽车高地，完成新能源汽车工业的弯道超车，中国积极发展新能源汽车产业。根据十三五规划跟2025我国制造的动力电池目的指示，国内将来几年内将大幅提升电池产能，锂电设备供应商直接受益于锂电产能扩张。受益国家新能源补贴政策的要求，对锂电池厂商的规模、能量密度等技术要求都表态了更高的要求，从而加剧了市场竞争，使得锂电池市场比重加速向龙头企业汇合，绑定锂电池龙头企业的锂电池设备企业也取得重大的发展机会。重点关键标的我们推荐先导智能(行情300450,诊股)。

　　半导体设备-制造业中的TMT

　　中国在半导体领域的投资预计将迎来更加坚决的政策扶持跟市场宽容度。国产半导体产业发展是国运之争、势在必得，即将迎来黄金时期。在该万亿产业链里，国产半导体设备商也将取得历史性机会。主要标的我们推荐关注：国产半导体测试装备精测电子(行情300567,诊股)、长川科技(行情300604,诊股)，国产半导体级单晶炉设备供应商晶盛机电(行情300316,诊股)。

　　投资建议跟推荐标的

　　综合所述，我们对2018年下半年机械行情持谨慎乐观的看法，建议聚焦景气子行业，精选估值成长匹配的优质龙头个股，我们重点推荐：工程机械(三一重工、徐工机械)、天然气(金卡智能)、油服设备(杰瑞股份)、锂电设备全球龙头企业(先导智能)。推荐关注国产半导体设备(精测电子、晶盛机电)、集装箱龙头、LNG全产业链龙头(中集集团)、国产高端基础零部件代表(恒立液压(行情601100,诊股))、国产高端医疗设备代表(美亚光电(行情002690,诊股))。